Por estos días, cuando la discusión pública parece atrapada entre relatos épicos y anuncios rimbombantes, un actor inesperado vino a ordenar la conversación: Barclays, uno de los bancos más grandes del mundo, decidió poner sobre la mesa algo que el Gobierno intenta esquivar hace meses.
Info. General05/12/2025
Patagonia Nexo
El informe, titulado irónicamente “No siempre puedes tener lo que quieres”, revela la cara incómoda del experimento económico de Javier Milei: Argentina no crece, las reservas están peor que antes y la deuda en dólares aumentó.
Lo que hasta hace algunas semanas sonaba como advertencia de economistas locales críticos —a los que el oficialismo descalifica como parte de una supuesta “casta”— ahora proviene del corazón mismo del sistema financiero global. Y esto cambia todo.
El espejismo terminó: hoy hay menos reservas que cuando Milei asumió
Barclays lo dice sin rodeos:
“Las reservas netas, excluyendo desembolsos del FMI, son hoy más bajas que cuando Milei asumió.”
Es decir, después de un año de ajuste feroz, de contracción del gasto público, de licuación del salario real, de parálisis económica y de un Banco Central que opera al límite, la Argentina está más débil en su posición externa que el 10 de diciembre de 2023.
Un dato que desarma el principal pilar del discurso oficial.
Peor aún: el país está USD 13.000 millones por debajo de la meta revisada del FMI, y eso incluso después de que el organismo flexibilizó las exigencias.
Si el objetivo era “reconstruir reservas”, no solo no se logró: se retrocedió.
Un régimen cambiario que asfixia la economía
Barclays coincide con advertencias recientes de economistas como Redrado y Cavallo: el atraso cambiario ya es insostenible.
Con un tipo de cambio real apenas 6% más débil que en 2017 —cuando la Argentina se endeudaba a mansalva y el riesgo país estaba en 350 puntos—, hoy con 650 puntos de riesgo y actividad estancada, la competitividad se pulverizó.
La economía no reacciona porque no tiene cómo.
Las exportaciones no despegan, la industria no respira y el mercado interno está devastado.
No hay alivio por la vía fiscal, ni por la vía financiera, ni por la productiva.
La “estabilidad” que se defiende desde el oficialismo es, en realidad, un congelamiento asfixiante.
¿Menos deuda? No. Más deuda, más cara y más riesgosa
El Gobierno insiste en que redujo la deuda en dólares. Barclays demuestra lo contrario.
El stock pasó de USD 170 mil millones en 2023 a USD 189 mil millones en noviembre de 2025.
El salto se explica por dos mecanismos:
Bopreales
Repos con bancos internacionales
En otras palabras: deuda en dólares que no existía antes y que ahora engrosa la mochila del Banco Central.
Incluso en este contexto, el Gobierno habría utilizado dólares de encajes bancarios para pagar vencimientos, lo que enciende una alarma sobre la sustentabilidad del programa y sobre los riesgos para los depósitos.
Reservas líquidas insuficientes: el talón de Aquiles del mileísmo
Los números son contundentes:
Reservas líquidas (incluyendo oro): USD 28.000 millones
De ellas, USD 16.000 millones son depósitos de bancos en el BCRA
Liquidez efectiva: USD 23.000 millones
Vencimientos entre 2026 y 2027: USD 33.000 millones
La conclusión es inevitable: el programa está expuesto, vulnerable y financieramente tensionado.
Sin acumulación genuina de reservas y sin un cambio de rumbo cambiario, la Argentina puede enfrentar complicaciones serias antes de recuperar el acceso al crédito.
La política ya no puede justificar la fragilidad económica
Barclays reconoce que durante el primer año Milei tenía incentivos políticos para priorizar la “paz cambiaria” y la baja de inflación por sobre el fortalecimiento del balance externo.
Pero ese margen se agotó:
“Creemos que había una razón política defendible para relegar la acumulación de reservas, pero ese ya no es el caso.”
Hoy no hay excusas.
No alcanza con apoyo electoral, likes en redes o discursos disruptivos.
La economía exige resultados, no relatos.
El 9 de enero, el primer test serio
Argentina deberá pagar casi USD 3.000 millones en bonos.
El mercado asume que pagará, pero todos mirarán el mismo indicador: las reservas.
Sin un giro en la política cambiaria, advierte Barclays, la recuperación será imposible.
Conclusión: Milei enfrenta la realidad que prometió ignorar
El informe despeja la niebla:
La economía no crece.
Las reservas están peor.
La deuda aumentó.
El tipo de cambio está atrasado.
El régimen monetario perdió credibilidad.
Barclays no es un opositor, ni un sindicalista, ni un economista “de la casta”.
Es parte del mismo mercado al que Milei buscó conquistar.
Y ese mercado hoy le dice, con brutal sinceridad:
sin dólares, sin acumulación de reservas y sin un tipo de cambio sostenible, la Argentina no saldrá del estancamiento.
Milei construyó su identidad política alrededor de la idea de que “la realidad no se negocia”.
Pues bien: la realidad le está hablando. Y cada vez más fuerte.
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