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El Gobierno nacional deberá afrontar en diciembre uno de los meses más exigentes del año en materia de deuda en pesos. Según estimaciones privadas, vencen alrededor de $40 billones, que deberán renovarse en una única licitación programada para fin de año. Se trata de un volumen que, sin asistencia, supera ampliamente los $4,2 billones disponibles hoy en la caja del Tesoro.
Sin embargo, al analizar la composición de los vencimientos, parte de ese monto corresponde a organismos públicos. De acuerdo con cálculos de Cocos Capital, al descontar las tenencias del Banco Central y otras entidades estatales, los compromisos reales del mes se reducen a $22,5 billones, aunque igualmente representan un desafío significativo.
Presión sobre tasas y liquidez
La mayor concentración de pagos se observa en Boncer y Lecap, dos instrumentos que históricamente generan tensiones cuando coinciden con períodos de alta demanda de pesos. Según especialistas del sector, esta combinación podría llevar al Tesoro a convalidar tasas ligeramente más altas para garantizar un nivel elevado de renovación y evitar una expansión monetaria que impacte en el tipo de cambio.
La estratega de renta fija Justina Gedikian advirtió que diciembre es “un mes particularmente complejo”, tanto por los volúmenes de pago como por la baja disponibilidad de liquidez. Algo similar podría ocurrir en los pagos programados para enero y junio de 2026, meses en los que también se registra una fuerte participación del sector público en las tenencias.
Un 2026 que inicia con fuertes obligaciones
El próximo año tampoco dará respiro. Solo en enero, el Tesoro deberá enfrentar vencimientos por cerca de $29 billones, seguido por otros $19 billones en febrero, lo que obligará a sostener tasas atractivas para lograr la renovación.
En este contexto, otro factor clave del calendario es la trayectoria de las tasas de interés. Tras las elecciones legislativas, el Banco Central inició un ciclo de recortes que llevó la tasa de la rueda “simultánea” del 25% al 20% nominal anual. La intención oficial es abaratar el costo del fondeo y dinamizar el crédito, aunque los analistas advierten que el equilibrio sigue siendo muy frágil.
Alan Versalli, de Cocos Capital, señaló que la baja de tasas dejó más pesos disponibles en la plaza, lo que favorece la remuneración de los bancos pero también genera sensibilidad sobre el mercado cambiario y la curva de pesos.
Un cierre de año bajo tensión
Con vencimientos elevados, un solo llamado a licitación y un mercado atento al movimiento de tasas, diciembre se perfila como un mes decisivo para la estrategia financiera del Gobierno. El desafío estará en renovar buena parte de los compromisos sin sumar presión cambiaria ni deteriorar aún más la liquidez.
